尼龙66是一种高性能纤维、工程塑料，以往高价限制了它的应用。然而“卡脖子”的原材料己二腈正迎来国产化，其中最先实现的公司可能就要数中国化学。
1 尼龙66
聚酰胺（Polyamide，PA）指的是主链上有重复酰基氨基相连的这样一种聚合物，1938年被杜邦公司商业化之后命名为尼龙（Nylon），国内称为锦纶，得名于首家合成出来的锦州化纤厂。不同的聚合单体形成了种类繁多的尼龙，拥有不同的物理化学性质，适用于不同的领域。其中尼龙66（PA66）即由6个碳原子的己二胺和6个碳原子的己二酸聚合而成，有较高的熔点和强度，多用于工程塑料和工业丝。工程塑料的下游领域以汽车、轨交、电子电气为主，而工业丝的下游是轮胎帘子布、安全气囊丝和输送带等，所以总体而言，PA66最主要的终端需求来自汽车。
全球总的尼龙66产能大约317万吨，主要生产商英威达109万吨、奥升德79万吨、杜邦32.5万吨、巴斯夫45万吨等，单英威达占35%，CR3=70%；国内51.5万吨，其中神马股份17万吨以及上海英威达15万吨是最主要的产能，二者合计占据国内60%以上份额。此外国内每年还有接近20余万吨的净进口量。
国内尼龙66的价格自20年5月底触底1.8万元/吨之后，先是缓慢上涨，后又在11月走出了凌厉的走势，至今仍在4万元以上，高度和维持的时间已经超过了18年，神马股份的股价也有了不小的涨幅，主要原因就是原材料之一的己二胺/己二腈供应出现了问题。
2 己二腈
己二胺由己二腈加氢制得，生产1吨尼龙66需要0.52吨己二胺。全球己二腈产能约有170多万吨，差不多和317万吨的尼龙66产能匹配。能工业化生产己二腈的厂家主要有英威达、巴斯夫、奥升德、旭化成等几家企业，国内仅有华峰集团拥有少量产能满足自用，其他企业都依赖进口，主要是英威达批量对外供应。根据海外数据，国内包含己二腈在内的未列明腈基化合物每年进口25~30万吨，以及几万吨的己二胺，总体和国内51.5万吨的尼龙66产能大致匹配。
从价差的图中可以看到，当己二胺价格位于底部时，尼龙66才能获得不错的价差；而由己二胺涨价推动的尼龙虽然在2018年气势如虹，但现货计算得出的价差却是负值；20年11月之后，尼龙的价差也是持续收窄。所以除非是神马股份这种和英威达存在战略合作的企业，可以获得“友情价”的己二腈，或是华峰集团凭借自有己二酸产能自产己二腈，其他企业在国内外购己二胺做尼龙66并没有成本优势。
3 国产化
倘若拥有自产的己二腈或己二胺，结果则大不相同。可以看到假如能长期获得3万元/吨的己二胺，尼龙66的盈利将大幅改善，实际赚取的即是己二胺暴涨的利润。当然这只是静态的假设，毕竟尼龙66/己二胺的暴涨本就来自于己二腈的寡头垄断，己二腈技术的扩散天然会削弱这一格局，抑制己二胺价格上涨的弹性。但可以确定的是，国内越早工业化己二腈的企业，越能获取丰厚的回报，于是近年来众多企业对己二腈发起进攻，他们中有的还停留在中试阶段，有的已经到了万吨级的工业化装置，此外还有以生物法戊二胺生产尼龙56的凯赛生物，这就是另一个故事了。在这当中最接近工业化投产己二腈的要数天辰齐翔。
4 天辰齐翔
天辰齐翔是中国化学全资子公司中国天辰工程有限公司和齐翔腾达在淄博设立的合资公司，天辰股权比例75%，齐翔腾达10%，剩余15%由员工持股。天辰是原化学工业部第一设计院，是国内当之无愧的化工工程龙头公司。天辰公司大量合同通过EPC方式承包，即设计采购施工一体化，多年来通过集成、消化吸收、原创积累了大量的工程技术成果，拥有了向化工实业延伸的底气。
按照原料分己二腈的生产有三种路线，丁二烯法、己二酸法以及丙烯腈法。己二酸法是传统工艺，上世纪70年代，中石油辽阳石化公司引进法国罗纳·普郎克公司己二酸氨化脱水制己二腈专利，建设了国内首个己二腈生产装置。装置自1981年引进投产后一直运行不佳，反应器结焦及腐蚀严重，两年坏掉3台反应器，整套装置仅能连续运行100天，生产1吨己二腈消耗1.6吨己二酸，远超1.35吨的理论值，摩尔收率仅85%。在原料高企的压力下，中石油辽化装置2002年停产。目前华峰集团仍采用己二酸法生产。
奥升德和旭化成采用丙烯腈法，丙烯腈法的最大的优势是反应可以一步完成，但却对操作条件具有较高的要求，反应过程中电解温度、丙烯腈的进料浓度、电流密度、溶液的酸碱性都对反应的选择性产生影响。2015 年山东润兴化工科技有限公司建成10 万吨/ 年丙烯腈法装置，8 月22 日装置试生产时发生爆炸事件，造成伤亡事件，项目至此搁置。
英威达、神马股份以及天辰齐翔采用的是丁二烯直接氢氰化工艺。有文章显示，丁二烯直接氯化法法生产成本比己二酸催化氨化法低38.8%，比丙烯腈二聚法低19.7%。但丁二烯法主要有三个难点，催化剂的循环再生使用、己二腈和其他戊烯腈混合液的精馏提纯以及氢氰酸合成的纯度和产量。天眼查显示，天辰在己二腈方面布局了较多的专利，涉及催化剂的制备和回收、己二腈萃取精制的工艺和装置、氢氰酸的生产工艺、合成己二胺的催化剂、工艺和装置、工业污水的处理等，基本覆盖了氢氰酸-己二腈-己二胺的整个生产过程。
天辰的己二腈自10年开始小试，到15年同山东海化做了50吨中试，后又做了2000吨中试。19年在全国做了大量论证，最终落户淄博齐翔腾达工业园。齐翔腾达是国内C4深加工龙头公司，拥有15万吨的丁二烯和10万吨丙烯产能，可以直接通过管道输送给天辰齐翔，保障原材料长期稳定供应。项目总投资200亿，建设100万吨尼龙新材料、50万吨己二胺、50万吨己二腈并联产50万吨丙烯腈。一期投资104亿元，占地1800亩，包含30万吨丙烯腈联产氢氰酸、5万吨氰化钠、9万吨氢氰酸、20万吨己二腈及加氢装置、20万吨尼龙66盐及切片。值得一提的是，按照1吨己二腈需要消耗0.6吨氢氰酸计算，一期项目需要12万吨氢氰酸，而30万吨丙烯腈通常只能副产3~5万吨氢氰酸，为此公司布局了一项提高副产物产量的专利[一种提高丙烯或丙烷氨氧化副产乙腈和氢氰酸的方法]。一期项目预计21年10月底前试生产，21年底全面投产。
5 计算器环节
按照公司的定增公告，一期项目的税后内部收益率为16.82%，公司规划可供外售的有20万吨尼龙66、10万吨己二胺、30万吨丙烯腈，满产满销超百亿元销售，则净利润超17亿元。但在目前，我们不妨乐观一点，看看理想情况下该项目在历史上的盈利情况。
按照理想的单耗满产满销，可以看到随着己二胺/尼龙价格的波动，一期项目的年化营收-原材料成本差最低为34亿元，最高可达140亿元，平均的价差在69亿元，根据公开资料推算其税后净利润约在30亿元，并在行业最差的时候仍能做到不亏损；若谨慎假设收率为0.9，其余不变，净利润中枢仍有20亿元。
6 宏伟的尼龙蓝图
在一期项目完成后，园区预留了1200亩地发展二期，此外还有1000亩地留给合作企业。更进一步地，公司准备在全国建设4个己二腈/尼龙66基地，除山东外，还初步考虑了福建、浙江、天津等三个基地，依托各地的石化资源把尼龙做大做强。
虽然公司表示不会将己二腈技术对外转让，希望能像万华化学把控MDI一样把控己二腈，但长远来看，己二腈的大规模国产化已不可避免，英威达上海此时的40万吨也想在这一轮国产化进程中占据先机。
尼龙66有比尼龙6更好的性能，2018年以前，尼龙66比尼龙6贵3000元左右，但在18年暴涨之后二者价差就此拉开，以至于在很多非刚需的应用场景尼龙66反而被其他纤维取代，比如扎带、汽车侧面的安全气囊等。数据显示全球尼龙66占尼龙总消费的44%，而国内目前的尼龙66消费只占20%，故尼龙66还有广阔的增长空间，而供应稳定且低成本的己二腈/己二胺就是尼龙66扩大渗透率的最好机会，按照天辰齐翔的计算，理想状态下的尼龙66成本可以做到和己内酰胺相当，但要替代涤纶目前还是看不到。
7 中国化学
作为一家化学工程公司，公司的业绩无疑是受行业整体资本开支影响的，所以随着国内化工格局逐渐稳定，新增产能减少，公司开始凭借自身技术积累转型化工实业。但也可以看到，在各类能耗、排放控制政策下，化工行业势必要进行各类减量置换，向着集约化大型化发展，而承担过最大炼化一体化、最大煤制乙二醇、最大MDI的中国化学无疑是这类项目的首选，今年前五个月新签合同同比19年增长52.6%，实现营收同比19年增长43.9%就是最好证明。公司目标“十四五”期间要实现2000亿元营收，其中主要的增长来自实业，计划要做到总营收20%即400亿元，实业利润要做到80亿元。
参考资料：
1、华安证券：百年尼龙，二次腾飞
2、中国化工报：重启己二酸制己二腈工艺 打破17年前的技术禁锢才能迎重生
3、亚化煤化工：丙烯腈电解法己二腈工艺技术探析，详解首套10万吨/年己二腈装置事故真实原因！
4、卓创化工：丙烯腈与己二腈不得不说的那些事儿
5、中国化工报：丁二烯氢氰化合成己二腈：你能解决这三个技术难题？
6、豆丁网：氢氰酸生产工艺比较
7、豆丁网：天辰齐翔：国内一体化布局，中国己二腈-尼龙66行业发展已在路上
8、长江证券：尼龙 66 系列深度之一：塑料化纤蓬勃起， 进口替代机遇佳
9、雪球网：鹰眼人：6.25中国化学山东淄博调研
10、原创力文档：XX石化27万吨年丙烯腈项目-可行性研究报告