同业存单（2021年6月银行同业存单分析）
6月份整个市场的重要关注点在于银行负债相关的政策，先是调整存款的定价模式从基准利率乘倍数调整为基准利率加点，这个内容我已经写了文章《存款利率定价变更的影响》，大家可以跳过去读。其后，监管机构又对现金类理财产品做出了规范，包括：限定了现金类理财产品的投资范围，杠杆倍数等等。可能，很多银行投资者不明白监管机构的目的是什么。其实，很简单就是压低银行负债的利率，降低整个市场的无风险利率。
在过去，银行存款的成本被一些小银行搞恶性竞争，高息揽储给抬上去了。除此之外过高的现金类理财收益也会抬高市场的无风险利率水平，银行依靠非标，期限错配和杠杆获取的超额收益被客户认定为是无风险的收益，但是实际上是银行自己承担了一部分风险。目前我国的经济复苏还不稳固，消费和投资基建进展缓慢，整体对公信贷市场表现为需求不振。影响到银行主要是贷款投放进度变慢，收益率偏低，资金涌入债券市场配置债券，拉低国债收益率等等。
在这种情况下，银行的资产端收益率难以上行，息差较窄不论是为了增加银行的盈利空间也好，还是为经济输血也好，都需要压低目前的负债成本，让揽储变得更容易。面粉便宜了，面包才能便宜。
根据最新披露的6月PMI，虽然依然处于扩张区间，但是环比上个月又下降了0.1个百分点。本月新订单需求环比上升，但是外贸新订单环比出现了下滑，主要是在欧美专注的产品领域。反映出欧美复苏带来的中高端产能复苏，另外也反映出内需受年中购物节拉动内部需求有一定增长。如果出口和消费再没有显著反弹，国家可能会加大地方债发行力度，启动部分停滞的基建项目
下面我们言归正传，看看最近3个月的同业存单发行情况：
表1.2021年4月份同业存单发行情况
表2.2021年5月份同业存单发行情况
表3.2021年6月份同业存单发行情况
1，同业存单加权成本水平在本月结束了前面连续2个月的下滑态势，长短周期都稳定住了。3月存期的同业存单利率在月初开在2.37%比五月末略高一点点，月底缓慢涨到2.4%。全月平稳略上行了5个基点。12月存期的同业存单开于2.85%，月中一度下行到2.8%，月末拉回到2.85%。
2，本月各期利率基本保持不动。兴业银行和平安银行采用了短久期策略，其它银行都显著倾向于长久期策略。最短的平银3个月，最长的招行12个月。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量继续大幅回落，全月发行1600.3亿，再创近1年来的新低。其中发行量最大的还是浦发银行，发行量669.1亿。发行量最少的是招商银行，只发行了1张1年的单子8亿元。同业存单发行连续下行，说明两种可能：第一全国性银行目前的揽储压力很低，负债获取无难度。第二资产端需求较低，不需要太多的负债匹配。
图1. 同业存单发行情况
6月份5家股份行的加权平均利率出现了明显下降，环比下降了21个基点到2.61%。当然这里面有银行新发行同业存单久期偏短的原因。根据我的估算，几家银行的存量同业存单的平均加权利率出现了环比下行，但是下行幅度不大2个基点左右。
图2. 同业存单利率
整个上半年，我对于经济的预期有点过于乐观了，目前看经济在上半年的复苏进程要慢于预期，对应的利率走势也要弱一些。7月份MLF,LPR利率保持不动的可能超过90%。