海南航空，作为中国四大航空公司之一的它，市值超千亿，曾三次被评入中国500强企业排行榜，集众光环于一身，实力不容小觑。

然而，同样是这家企业，却高居2021年企业亏损榜榜首，于一年内亏损金额超过640亿，平均下来每日亏损1.7亿，更值得一提的是，其负债总额竟已高达7000亿左右。

数据公开之后，社会公众在震惊之余，更想知道这样一家中国500强，究竟何以至此？

01：无序扩张的创业道路

其实受去年疫情影响，全球的航空业都受到了巨大冲击，企业财报数据一片惨淡，几乎都陷入了亏损的泥潭之中。

然而，海南航空的情况，却不能全用疫情影响来解释，毕竟亏损榜排名第二的中国国际航空，亏损金额也仅有其的五分之一。

同时有心人还发现，海南航空的巨额负债，可以追溯到2014年，而在此之后，则以年均千亿的幅度快速增长着。

因此，要深究其负债背后的原因，还得从更早的时间说起，同样地，也绕不开海南航空的创始人——陈锋。

1984年，刚在汉莎航空运输管理学院毕业的陈锋，从联邦德国返回国内，并进入国家民航局工作。

那个年纪的他，充满朝气，想要干下一番事业，同时，他也非常幸运，因为在回国不久之后，国内便开始大力支持地方兴办航空企业。

也因此，陈锋在1989年，毅然放弃了副处长的职位，选择拿着海南政府拨给他的1000万资金，下海创业。

很快，兴奋的他就碰到一个挑战——没钱。因为即便在那个时代，一架民航飞机的价格也在上亿元，所以初始的1000万资金根本就不够。

为解决这个问题，他想了很多办法，最后还是决定以融资模式向社会发行股份，以此筹集到2.5亿资金，搬走了拦在路上的第一颗巨石。

然而，不知此时的陈锋是否意识到，自己已打开了潘多拉魔盒。

此后，陈锋再次利用资本杠杆，以募集而来的2.5亿资金作为信用担保，从银行那边贷来6亿，买下了两架波音737飞机，之后，他又将飞机抵押，用来获取更多的贷款……

在这种循环操作下，陈锋最终将海南航空创立了起来，与此同时，由于过高的负债率，国内的银行已不敢再贷款给他了。

时间到了1994年，海航此时已拥有了不错的盈利的能力，但在资本上尝到甜头的陈锋，还是觉得企业扩张速度过慢。

也正因此，当年他便又在境外发行了7000万外资股，同时还在次年飞往美国，以海航25%的股份为代价，换取金融大鳄索罗斯的2500万美金投资。

回顾过去，陈锋在短短几年时间内，不仅将海南航空创立起来，还实现了总资产增长3.6万倍的奇幻战绩，一举在国内航空业成为巨头。然而，如此成就的背后，却是企业扩张的疯狂与无序。

02：无法刹车的扩张之路

在陈锋的带领下，海航发展得不错，称得上蒸蒸日上，然而在新世纪初，民航业却迎来了一场大风暴。

当时，民航总局决心推动民航企业大重组，在这样的政策下，三大国有航空公司不断兼并地方企业，也因此，海航面临被兼并的风险。

为确保自身独立性，陈锋故技重施，选择用金融杠杆的方式，提前并购其他地方航空。

在一系列的操作下，海航不惜花费20亿，吞并长安航空，并相继控股新华航空与山西航空，除此之外，甚至还花费将近8亿控股了海口美兰机场。

最终，海航成功地保持独立，但却是以背负巨额债务为代价。雪上加霜的是，海航还未来得及偿还债务，就因2003年的非典疫情影响，再度亏损14.74亿，企业一度陷入绝境。

很显然，当时不少人都已看衰海航，认为其必定很快就会破产，可他们没想到的是，海航此后竟开始尝试多元化道路，用继续扩张的方法来度过危机。

在陈锋的带领下，海航提出“吃住行游购娱”的理念，大肆进军其他行业，即便是在非典疫情与金融危机期间，也并未停下脚步。

据统计，在2008年底，海航旗下的公司已达600家左右，领域涉及物流、旅业、商业、置业、酒店、机场、实业、航空等八大板块。

然而，海航最疯狂之时，依旧数2016年与2017年。

这在两年中，海航增持德意志银行；以7.75亿美元收购嘉能可两项业务的51%股权；以22.1亿美金收购曼哈顿公园大道245号大楼；

以60亿美元收购美国英迈；以65亿美元收购四分之一希尔顿集团股份……

就这样，海航用这种走钢丝绳的方式，最后竟成为一个市值直逼万亿的集团企业。但与之同时，它的债务问题也愈加突出，严重到了非常恐怖的地步，为后续的发展埋下深深隐患。

03：无可避免的破产结局

海航的并购神话，最终止步于2017年的万达股债双杀事件，这也就意味着，企业的债务问题终究难以掩盖了。

之后在2018年7月，由于海航董事长王健的意外死亡，陈锋被迫再次出山，走到前台挽救这家摇摇欲坠的企业。

为偿还致债务，陈锋一改此前的“买买买”，开始“卖卖卖”。然而，尽管海航在2019年出售了至少3000亿的资产，但还是有两笔债务逾期了，至此，陈锋的努力宣告失败。

到了2020年2月，海航已无力解决危机，请求海南省政府成立联合工作组，来协助相关事宜。而在今年1月29日，海航因无法清偿债务，被债权人申请破产重组。

至此，海航这个巨头企业，才算彻底结束了“蒙头狂奔”。

纵观海航近些年的发展，一直都在不断地收购，并且据一位相关人士称，不少收购往往过于“粗糙”，是在忽视细节地盲目扩张。

不可否认的是，曾经的海航，依靠收购度过了好些危机，然而根据经济理论，企业在收购前必须进行风险评估，收购后也得努力经营。

一家持续扩张的企业，并不意味着就是成功的，相反，这些扩张还可能埋下致命的隐患。

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作者：向楠