（报告出品方/作者：德邦证券，郑澄怀）

1. 多种消费医疗业态对比，植发龙头格局将走向何方？

1.1. 存量脱发率提升 每年新增人口补给，国内植发潜力大已成共识

快节奏社会下，国内存量人群脱发率预计仍将提升。植发原理为将后枕区域高质量毛囊提取并移植至裸露或毛发稀疏的头皮区域，是一种从根本上解决秃顶、 脱发、发际线不美观等问题的美容外科手术，也被应用于眉毛、睫毛、胡须、鬓角 等毛发的再造。伴随人们生活方式的改变，在作息不规律、压力大、饮食不健康等 多重因素共同作用下，脱发呈现年轻化趋势，植发需求快速增长。在中国，脱发人 群数量庞大，卫健委调查显示，2020 年中国脱发人口超过 2.5 亿人。我国脱发人 口虽众多，植发市场整体渗透率仍偏低（目前中国脱发人数占比约 17.8%；日本 在 亚洲各国中脱发率第一，占比 26.8%；美国/英国/德国的脱发率分别达 39.0%/39.2%/41.2%）。考虑未来社会竞争压力大 职工加班现象普遍，以及对标 均为东亚人种的邻国日本，在进入发达经济状态下的脱发率，预计未来国内脱发 人口占比仍将进一步提升。

1.2. 企业注册数：新增植发 2016 年起入场，小店 2018 年起逐步增多

植发是一个需求潜力良好的消费医疗赛道（市场一致认同该观点），但植发相 比眼科、牙科、综合整形医院，在初期投资金额和对运营及医生的要求而言，都相 对更低，市场仍较为担心竞争格局问题。对此，我们将植发企业拆分为增量和存 量，对两部分的竞争格局分别进行分析。

1）现有植发企业现状：主业含植发业务的数量估测约 81 家，过去 20 年中 注销数量仅 6 家，因经营不良而导致破产的植发机构数量有限。截 至 2020 年 12 月初，共计 811 家，且在 2015 年开始呈现加速增多的态势；从 2015 年开始，植发相关的注册企业数量显著增多（2019 年新增注册家数高达 142 家），引起市场对未来几年是否会有大量新注册植发企业涌入的担心。但从企查查 中对 811 家企业细分来看，绝大多数均为非相关的植发企业。

2）每年新增植发数量拆分：新增植发 2016 年起开始入场，但医生创业案例