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CPI与PPI持续背离与海天味业涨价

中国国家统计局周四公布，9月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨10.7%，创下自1996年10月有该数据记录以来的历史新高。9月居民消费价格指数（CPI）则同比上涨0.7%，为6个月来的最低水平。9月CPI和PPI之间的剪刀差达到历史最大的10个百分点，这凸显了制造业者面临的巨大成本压力。物价冰火两重天，经济“类滞胀”现象愈发明显。

CPI与PPI走势图

10月12日晚间，海天味业（603288.SH）发布公告称，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。而相比海天味业2014年及2017年的提价，此次海天味业渠道库存较高，终端需求疲软，提价是否有转移库存到下游经销商嫌疑，下游价格能否传导到消费者存在不确定性。

CPI与PPI是如何传导，背离的原因是什么，未来一段时间将如何变化，本文将详细分析。

CPI与PPI的传导机制及背离原因

消费价格指数（CPI）称为零售物价指数，是反映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况，而批发物价指数（PPI）也称为生产物价指数。根据企业所购买的商品的价格变化情况编制，反映了包括原材料，中间产品以及最终产品在内的各种商品批发价格的变动指数。其均是衡量通胀的重要指标。CPI与PPI的传导机制如下：

原材料（成本和利润）→制造商（成本和利润）=PPI价格变化

原材料（成本和利润）→制造商（成本和利润）→零售商（成本加利润）=CPI价格变化

一般而言，CPI和PPI趋同，PPI是CPI的上游，CPI则增加了终端零售环节。PPI是CPI的领先指标，通胀或者是通缩，价格变化是会通过PPI传导给CPI。

出现背离的原因：

1.上游原材料价格持续上涨推高了企业制造成本。9月煤炭加工业价格环比上涨18.9%，煤炭开采和洗选业价格上涨12.1%，合计影响PPI环比上涨约0.5个百分点。

2.食品价格下降影响明显。9月，食品、衣着、一般日用品均有所回落。其中食品价格9月同比下降5.2%，降幅比8月扩大1.1个百分点，影响CPI下降约0.98个百分点。其中猪肉价格下降46.9%，降幅扩大2个百分点。

3.CPI与PPI传导不畅。PPI向CPI传导的机制主要有两类，一类是产业链传导，一类是食品链传导，即“PPI-农产品生产资料成本-食物价格-CPI”。受到居民消费意愿不强，社会消费品零售总额增长出现放缓影响，消费品价格难以快速上涨，猪肉等价格持续回落，造成剪刀差进一步扩大。

结论

原材料价格的持续上涨不会在短时间内见顶，而“双11”等将是消费品促销的旺季，制造业企业面临较大竞争压力，不会形成终端产品价格上涨的动力。猪肉价格仍然面临供过于求的情况，随着海天味业为代表的调味品价格上涨预期，部分食品企业将有提价冲动，整体而言，CPI与PPI背离将在近期维持在高位。而重点应剪刀差影响较大的中小企业，建议尽快出台政策缓解煤炭、电力等供应紧张局面，帮助中小企业等市场主体应对原材料涨价影响，同时提振有效需求，稳定经济增长。