股权投资基金的定义

股权投资基金( prvate equity,PE)是指以非公开发行股权为投资对象的私募基金。

股权投资基金的运作流程可以用四个字概括:募、投、管、退,即募集和设立、投资、投资后管理、退出。

股权投资基金通过私募形式募集设立,然后投资于非公开发行股权,参与被投资企业的管理并提供增值服务,最后通过上市、并购等方式退出并获利。

股权投资基金的特征

股权投资基金有以下几个特征:

第一,在资金募集上,PE采取私募的形式,募集对象为特定的机构和个人募集方式为非公开,不通过公开市场进行销售,而是基金发起人通过与投资者私下协商、召开专门的路演会等方式进行。

第二,在投资方式上,PE采取股权性投资方式,主要为普通股、优先股或可转债等,投资对象主要为未上市、高成长的企业,投资期限一般为3到8年。

第三,在投资管理上,PE参与被投资企业的经营管理并提供增值服务。

第四,在退出机制上,PE基本上是“以退为进、为卖而买”,因此,PE在投资之前就设置了退出机制,约定上市、并购等退出渠道,如果找不到退出渠道,就不会投资。

股权投资基金的种类

股权投资基金起源于创业投资基金( venture capital,vC),投资对象主要为创业阶段的企业。此后随着市场的发展,投资对象扩展到其他发展阶段的金业,投资方式也日益丰富,形成了一个种类众多的投资工具。

股权投资基金最常见的分类,是按照所投资企业不同发展阶段的融资需求来划分的。

(一)企业不同发展阶段的融资需求

企业在不同的发展阶段,有以下的融资需求

1.种子期融资

此阶段,企业的商业概念已经形成,融资用于研究、评估和开发商业概念。

PE一般不投资种子期企业,种子期企业的融资主要来源于家人、朋友和“傻瓜”( friends、 family、“fo”,3F或FF)。另外,也有专业的个人投资者投资种子期企业,这些专业的个人投资者经常被称为天使投资者( angel investors)。

2.启动期融资

融资用于产品的研发和最初的市场营销。有的公司会在此过程中逐步建立起来或者经营一段时间,但是尚未将他们的产品进行商业化销售。

3.其他早期融资

融资用于完成产品的研发阶段并且需要进一步的资金用来进行商业化的生产和销售。此时,公司还未创造利润。

4.扩张期融资

融资用于收支平衡或已盈利企业的成长和扩张,如提高产量、扩大市场、升级产品或增加营运资金。

5.过桥融资

过桥融资用于公司从准备上市到成功上市的转型阶段。

6.重振资本

重振资本用于为正处于困境的公司的融资。

7.杠杆收购

融资用于投资者收购企业或资产。

8.管理层收购

融资用于目标企业现在的管理层和投资者收购目标企业。

9.管理层买入

融资用于目标企业的外部管理人员或管理团队收购目标企业。

10.上市公司收购

收购上市公司的股票并将上市公司退市。

(二)股权投资基金的分类

根据上述企业不同发展阶段的融资需求,股权投资基金可以分为:风险投资基金、扩张基金和收购基金。

风险投资基金

风险投资基金( venture capital)是指对起步期和其他早期阶段的企业进行投资的PE。

2.扩张基金

扩张基金( expansion capital)是指对扩张期企业进行投资、提供过桥融资和重振资本的PE

3.收购基金

收购基金( buyout fund)是指从事杠杆收购、管理层收购、管理层买入和上市公司收购的PE。

PE与企业不同阶段融资需求的关系,通常用图解的方式来解释,见图4.1。