在2020年黄金上涨了21%，创下了纪录高点后，2021年黄金的涨幅显得很小。
黄金在今年已经过去的大部分时间里都遭遇了阻力，2020的涨幅逐渐吞没。本应有利于黄金的因素对黄金的影响没有预期的那么大，黄金从1月份的每盎司1898美元跌至12月份的1775美元区间。
今年开局以来，金价在3月份跌至1700美元的年内低点，5月份升至1903美元的年内高点。今年余下时间，黄金价格在1720美元至1810美元之间波动。
虽然2020年出现了重大的黑天鹅事件，但复苏努力、通胀上升和不确定性本应在2021年提振黄金，但其支撑作用不如年初许多人猜测得那么大。
2022年黄金前景：结构性通胀将带来利好
黄金的功能之一是在美元贬值的情况下对冲通货膨胀。然而，尽管通货膨胀猖獗，但2021年黄金尚未出现显著上涨。
这种差异引发了人们对滞胀期即将到来的担忧。这可能会对经济和金融市场都造成损害。
黄金并没有从2021年创纪录的低实际利率和高通胀中获益。这与对通胀、增长和股市的乐观预期有关。
全球经济增长放缓表明滞胀状况正在加剧它将经济减速归因于对新冠疫情新变种和全球供应冲击的担忧。
这些冲击也助长了我们过去几个月所经历的通胀上升。大宗商品价格上涨、工人数量减少、零部件短缺以及全球分销渠道僵化，这些都是将通胀率推高至几十年来最高水平的因素。
黄金的关键特性之一是其抵御通胀的能力，当美国消费者价格指数超过3%时，其平均年回报率为15%。持续的通胀对黄金可能是个好兆头，因为利率会影响黄金的机会成本。
当利率走低时，持有黄金的相对成本，比如持有付息债券的成本，就会提高，这是黄金在2020年增长25%的原因之一。利率上升会损害机会成本，这是其2021年表现较弱的原因之一。
未来几个月，货币政策将对黄金走势产生重大影响。过去18个月，货币政策一直非常宽松。
从历史数据来看，即便利率小幅上升，也不会对黄金造成重大损害。通胀和利率变动将在很大程度上受到央行的评论和作为或不作为的推动，这一变化似乎比人们预期的更为规律。
央行之所以不采取行动，部分原因是它们普遍认为通胀是暂时的，这使得它们提高利率的动力减弱。
但是有一个现象需要注意，那就是美联储每次加息，黄金就会回升。
因此，美联储（或其他央行）威胁收紧货币政策会伤害黄金，但当他们采取行动时，总是为时已晚。特别是这一次，美联储和其他央行，尤其是欧洲央行，不相信通胀的说法，称这只是临时供应链问题的结果。
在我看来，它们将滞后于通胀，这将对黄金有利。
2022年黄金前景：供需趋势
在新的一年里，推动黄金走势的另一个因素将是供需基本面。
2021年，投资者更大胆的风险偏好导致黄金需求下降9%，主要来自于交易所交易基金ETF。
前三个季度，央行购买量翻倍，珠宝需求增长50%，只是部分抵消了ETF需求的下降。与2019年大流行前的同一时期相比，今年迄今的需求仍然明显疲弱。
展望未来，黄金ETF的需求将会增加。
ETF本身并不是实物黄金，因此存在一些交易对手风险。但总而言之，对于大型基金和大型家族理财机构来说，这是参与黄金上涨的一种简单方式。
我认为，2022年将有大量资金流入黄金ETF领域。
与此同时，投资者信心减弱，第三季矿产量也录得创纪录增长，矿山产量较上年同期增长4%，至960吨，为是有记录以来的最高季度产量水平。
采矿业增长的部分原因是，去年矿商正在努力应对新冠疫情，但在珠宝、金条、金币和技术等许多市场领域，对黄金的需求依然强劲。鉴于黄金目前的水平和足够的需求，这将意味着供应可能继续增长。
预计2021年第四季度黄金产量将保持相对较高水平，但季度环比将下降。这在很大程度上是由于俄罗斯生产的季节性，通常在冬季的月份会下降。
展望未来，预计2022年黄金年产量将同比增长3%，这主要是受现有矿山产量提高的推动，以及俄罗斯和几内亚等新项目的增加。
尽管产量增加可能有助于生产商的库存增长，但通胀将给采矿业带来阻力。
通胀正在推高金矿商的生产成本。2021年第三季度，黄金采矿业的整体维持成本平均达到每盎司1123美元。这比去年同期增长了16%，是2013年以来的最高水平。
然而，尽管成本上升，但由于黄金强劲，行业利润率仍相对较高。
对于生产商来说，这些成本的上升通常可以通过黄金的上涨来缓解。但对于勘探者和开发人员来说，这可能更具挑战性。
从开发和勘探的角度来看，成本上升确实是件坏事。例如，钻井通常是开发商或勘探商的最大支出。考虑到通货膨胀，这一成本在过去12个月里有所增长。由于需求增加，钻机更难得到，而且操作成本更高，劳动力、天然气和维护支出更大。
2022年黄金前景：催化剂和阻力
在过去18个月里，由于封锁和供应链中断带来了如此多的不确定性和波动性，预测变得尤其具有挑战性。
供应链和运输问题正在影响金矿企业，因为运输设备、燃料、化学品、零部件和其他消耗品等材料的成本增加。同时，由于同样的原因，从矿场运输成品的成本也有所增加。
延迟将零件和设备运到现场以及从项目中获得黄金只是一个因素。
对黄金行业来说，一个更大的问题是旅行限制，阻止关键人员进入现场。
去年，黄金供应链受到新冠疫情的短期影响，但此后出现了强劲反弹。2020年的系统性关闭肯定会对全球供应链产生全面影响。
2022年黄金前景：价格将继续上涨
黄金可能难以在2021年的市场上获得吸引力。不过，我们应该对进入2022年的黄金基本面仍持乐观态度，2022年价格将会上涨。
预计黄金格将上涨1%，到2022年达到创纪录的年平均水平1820美元，即使上半年的强势让位于下半年的疲软。
在催化剂方面，投资者应该，美联储在加快缩减购债规模或推迟加息方面的倒退，以及股市的调整。
美元可能会带来不利影响。利差已经对美元有利，如果美联储加息而欧洲央行和日本央行不加息，那么美元就会变得比其他主要货币更具吸引力。
所以，投资者应该密切美联储围绕利率的政策及其与黄金的相关性。
小幅度向上调整，哪怕是0.25%，都可能对黄金产生负面影响。我认为这将是一个短期的负面影响。
记住，你购买黄金是因为它是真金白银，是对我们即将面临的金融动荡的一种对冲。
